恒立液压：盈利能力大幅提高 买入评级

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恒立液压：盈利能力大幅提高 买入评级
　 ■事情：8月14日，公司发布2017半年报，完成经营收入13.59亿元，同比增加130.24%，完成归母净利润1.62亿元，同比增加471.11%，经营性现金流量净额3562.58万元，EPS0.26元。单季度出现加快趋势，Q2单季度完成收入8.03亿元，同比增加138.24%，完成归母净利润1.02亿元，同比增加320.62%。
　　■挖机油缸显着复苏，盾构机油缸景气生长：半年报显现，2017H1公司油缸事务共完成收入约12.37亿元，同比增加152%，完成成绩约1.97亿元，同比增加279%；挖机油缸及非标油缸均大幅增加，布告显现，上半年公司共出售油缸21.09万只，其间挖机专用油缸和非标油缸销量别离为15.55万只和5.54万只。工程机械工业协会数据显现，2017H1挖机销量7.51万台，同比增加100.5%；7月挖机销量在前期高值基础上气势不减，完成销量7656台，同比增加108.9%。据布告，公司挖机油缸市占率50%以上，并完成20%出口，积累了包含卡特彼勒、神钢、日立建机、久保田、三一、徐工、柳工等闻名客户。非标油缸中，盾构机油缸收入同比增加137%，公司已储藏中铁铁建、中铁装备等客户，将继续受益盾构机行业发展。
　　■泵阀产品加快放量，进口代替抢先厂商。高端液压件事务快速放量，布告显现子公司液压科技上半年经营收入同比增加389%，公司当时已成功开宣布适用15t以下小型挖机用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀，准确操控性及燃油经济性超越国外同类产品，成为高端液压件进口代替的排头厂商。
　　布告显现，公司选用“以销定产”方法组织生产排产计划，预收账款为经营收入的重要提前目标。到2017/6/30日，公司预收账款账户余额1.27亿元，同比Q1季末增加46%，为未来继续增加奠定杰出基础。
　　■毛利率快速提高，期间费用显着下降：半年报显现，公司归纳毛利率28.09%，同比提高6个百分点；其间油缸事务毛利率约29.2%，同比提高8个百分点。未来随着公司规划效应不断开释，毛利率有望继续提高。公司上半年期间费用控制杰出，内部办理功率提高，出售/办理/财政费率别离为3.14%/8.9%/-0.65%，同比别离变化1.63/7.21/5.75个pct，均出现显着下降趋势。
　　■出资主张：我们估计公司2017-2019年EPS别离为0.46元、0.61元、0.74元，公司挖机事务继续复苏弹性较大，盾构机油缸板块景气量高；液压泵阀技能老练，加快放量；海外商场布局全面，抢占一带一路及美国基建商场，保持买入-A评级，6个月目标价23元。

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