恒立液压：生产基地调研承认增加动力微弱

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恒立液压：生产基地调研承认增加动力微弱
　　重点：上星期咱们到江苏恒立坐落常州的总部和生产基地调研，首要的正面要素包含：(1)优异的产品质量让恒立得以继续从日资竞争对手中获得市场份额；(2)恒立已做好充分准备去推动液压泵阀的销售，而现在液压泵阀由外国公司主导，进口替代将成为公司未来数年的首要增加动力；(3)因为订单充足，恒立现在产能利用率达100%， 每天作业24小时(月生产计划达4.5万套)。恒立在1月份已预告其2018年净利润估计同比增加114-130%至8.2-8.8亿元人民币。咱们预期公司2019年可实现20%总收入增加，加上由泵阀带动的潜在利润率提高。
　　公司背景。江苏恒立于2005年成立，总部坐落江苏常州。恒立现已将其产品线扩展至液压元件、精细铸件、气动元件和液压系统。现在公司的挖掘机液压油缸(恒立的首要产品)在国内占约40%市场份额。汪氏家族为控股股东，拥有恒立约71%股权。公司自2011年起在上海证券交易所上市。
　　恒立已成为其客户的首要供货商。恒立花了超过十多年时刻建立杰出往绩，并成为一线挖掘机主机厂的首要液压油缸供货商，包含三一重工(600031 CH，未评级)、卡特彼勒(CAT US，未评级)和徐工机械(000425 CH，未评级)等。例如，恒立已向卡特彼勒供给>50%其所需的液压油缸。在调研期间，咱们注意到恒立拥有规划精细的生产线，配备高度自动化的机械人和设备。
　　市场份额继续增加。一般来说， 挖掘机平均配备四个液压油缸和一组泵阀。2018年中国挖掘机销量为20.3万台，对应约81.2万台液压油缸的需求。现在，恒立拥有>40%的液压油缸市场份额，尚有空间从其竞争对手KYB(7242 JP，未评级)取得更多市场份额。因为恒立的液压油缸产品功能和质量高，因此其定价得以高于竞争对手。
　　液压泵阀为下一个增加动力。恒立正提高其泵阀的产能。因为泵阀的均价较液压油缸的高出数倍，咱们以为恒立在未来数年内有空间将其泵阀收入提高到与液压油缸相若的水平。现在恒立的泵阀定价比竞争对手低约15%，以获取更多市场份额。现已有部份现有的客户开始向恒立收购泵阀。
　　基建出资拉动非标重型设备专用油缸增加。非标重型设备专用油缸首要用于盾构机。因为城轨出资复苏，恒立看好2019年的增加势头。咱们估计其分部收入增加于2019年将到达20%。

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