国联证券机械军工晨报(10月13日)

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国联证券机械军工晨报(10月13日)

中航重机[0.00 0.00%]（600765）——董事会决议公告

1）中航重机（600765）公告，董事会同意公司高级管理人员及子公司高级管理人员实行年薪制，并审议通过《高级管理人员年薪制管理办法》。年薪计算方法如下：

年薪总额＝基本年薪＋绩效年薪＋特殊年薪＋远期年薪

——基本年薪＝基本年薪基数×经营差异系数（K 值）×30%

——绩效年薪＝基本年薪基数×经营差异系数（K 值）×70%×经营业绩考核系

数

——基本年薪基数＝年薪基数×基数调节系数

点评：公司的年薪计算方法复杂，然而却较好地体现了全面的激励。通过基本年薪基数，公司激励高级管理人员做大企业收入和利润规模；通过经营差异系数，激励高管考虑企业的综合均衡发展并兼顾员工利益；通过绩效年薪的分期发放，规避经营责任风险；通过特殊绩效对特定工作目标进行激励；通过远期年薪同样也起到了一定的规避经营责任风险的作用，有利于公司长期健康发展，特别是继任者推荐权或任免权如果部分给予高管，更有利于公司的长期发展。总体上来看，该年薪方案能够对高管起到良好的激励作用，显示出中航工业在做大做强企业方面的决心。这一方面对公司的长远发展形成了良好的激励效果，另一方面，也为中航工业下属其他企业的激励树立了一个榜样。如果这样的激励方法在中航工业系统内推广，有可能在一定程度上解决军工企业经营目标与股东利益目标偏差的问题。建议投资者不仅关注中航重机由此带来的价值提升，也要关注中航工业下属其他上市公司潜在的因公司治理改善而带来的价值提升可能性。

2）中航重机（600765）公告，董事会同意公司与中航投资控股有限公司、沈阳万家利车轮制造有限公司三家公司以现金或实物资产出资组建中航沈阳先进制造有限公司（暂用名），其中：公司以现金出资5,000 万人民币、中航投资控股有限公司现金出资3,000 万、万家利以厂房土地等实物和无形资产出资7295 万(若评估备案有调整,以调整后的结果为准)，公司对中航先进行使实际控制人权利。中航先进设立后，再成立项目公司投资建设激光快速成形项目。

中航先进注册成立后，由中航先进作为控股股东（持股51%，中航重机实际控制中航先进）与北京航空航天大学、中航投资、北京市共同组建子项目公司：中航激光成形制造有限公司（暂用名）。该公司租用中航先进的场地、设备和人员继续进行激光快速成形技术的加工工艺和设备的深入研究，同时加大工艺、技术人员培训力度，积极开拓目标产品市场，尽快形成大批量生产能力。

在中航激光拥有批量生产能力和相应的产品市场后，实施该公司北航、北京市、中航投资三方股东与中航先进的换股操作，或由中航先进吸收合并中航激光，北航、北京市、中航投资不再持有中航激光股权，转而持有中航先进股权，中航激光成为中航先进的全资子公司或注销其法人主体资格。

中航重机将在中航投资、北航、北京市与中航先进进行股权置换或中航先进与中航激光进行吸收合并之前，单独对中航先进公司进行增资直至获得整合后的中航先进控股地位（具体股权比例届时与各方股东协商确定），此内容将在中航先进、中航激光构建时作为先决条件写入合作合同和章程。

点评：1、本次建设的激光快速成形技术项目用于大型体钛合金结构件的成形制造。大型整体钛合金结构件成形制造技术，被国内外公认为是对飞机装备研制与生产具有决定性影响的核心关键制造技术之一。在国内，大型钛合金构件制造装备和制造能力严重不足，成为困扰我国大型飞机研制和生产的“重大制造技术瓶颈”之一。2、钛合金结构件激光快速成形技术除飞机制造外还有其他的拓展应用领域，通过“技术创新”，摆脱对传统大型锻造等重型工业装备的依赖，在航空、航天、船舶、核能等装备制造以及高端民品零部件加工等领域具有重大应用价值和广阔应用前景。3、公司目前已经切入部分军品市场，从切入的市场来看，公司预计2012年-2014年可实现收入1.74-2.9亿元/年，2014年以后5.8亿元/年，预计实现利润2012-2014年0.87-1.45亿元/年，2014年后2.9亿元/年，加上其他领域的拓展，预计2020年可达到23亿元的市场规模（含3亿元的修复市场）。4、该项技术目前为北航独有，全球掌握此技术的北航是第二家，具有极强的技术壁垒。5、该项目的风险是，激光快速成形技术的进一步深入研究还需要大量的资金投入和相应的国家政策支持实现该技术应有的技术革命，需要国家有关部门尤其是军方的大力支持，打破旧有的传统生产的利益格局，帮助该技术制品在大量设备中使用。如果以上支持无法兑现，该项技术可能在相当长的时间内难以大规模批量生产，只能成为一种新技术的展示品。我们认为中航工业主导了中国的飞机制造，有能力推动技术的变革。6、目前的项目实施方案兼顾了各方利益、技术的推广进度，两级组建方式在短期内也有利于减轻上市公司的业绩压力，保护上市公司股东的利益。

3）公司拟对河北上大再生资源科技有限公司（以下简称：河北上大）增资6500万元，并占增资后的河北上大38.46%股权，成为河北上大第一大股东，进而进入废旧金属再生利用领域，延长公司锻铸业务产业链。

点评：1、河北上大不锈钢基料、镍铜、镍钼、镍铬中间合金系列产品的技术研发方面具有突出优势。公司在不锈钢基料、镍铜、镍钼、镍铬中间合金系列产品的技术研发方面取得了三大项、七小项特种合金废料纯净化技术，填补了国内空白，取得了5 项纯净化技术专利，形成了自有技术体系。2、河北上大计划5年投资5亿元，10年投资10亿元，打造成国内再生镍循环利用龙头企业，进而建成形成年处理含镍废料30万吨的能力，形成年销售50亿元的企业规模，并计划2012 年申报材料，力争2013 年成功上市。3、短期虽然对公司的业绩贡献不大，但是行业前景良好，且有上市预期，又能对公司锻造中产生的废料进行循环利用，公司以6500万元取得河北上大38.46%股权，将为公司带来丰厚的回报。

4）公司董事会通过《关于子公司江西景航航空锻铸有限公司投资8000T 电动螺旋压力机锻造生产线项目的议案》项目的产品对象和市场定位是民品锻件，以外贸产品为主。该项目主要的产品对象是：CAMERON 公司的产品、高速铁路专线常用跨度简支梁CKPZ 盆式橡胶支座的底盆、南车集团的齿轮等，按中航重机的战略规划，要将锻造业务打造成为中国锻造业的龙头，并将景航公司定位为覆盖珠三角、长三角地区的锻造中心。因此，实施该项目建设十分必要和可行。本项目总投资17806 万元，项目建设资金由两部分组成：一是由江西景航公司现有股东按股权比例增加资本金投入10000 万元，其中：中航重机持有江西景航51%的股权，增资5100 万元，另一股东增资4900 万元。二是其余7806万元建设资金由江西景航公司自筹。

点评：景航已经为该项目落实一批客户，其中（1）为CAMERON 公司的13 个型号的阀体零件进行了商务报价及模具报价，CAMERON 集团公司有意要求景航公司每年提供价值近1.5亿元人民币的锻件阀体；（2）高速铁路专线常用跨度简支梁CKPZ 盆式橡胶支座的底盆，全年将可实现锻造产值4000 万元以上，成套产品产值将达2 亿元/年以上，公司有望形成队该产品独占的局面；（3）南车集团的齿轮，目前景航已经与其签订了第一期300 件的供货合同，预计全年4000 件齿轮的销售产值将达到3240 万元。景航预计投产后实现销售收入1.8亿元，净利润1515.4万元。该项目有利于提升景航的锻造能力，实现产业升级，并且为公司带来良好的收益。

5）公司董事会审议通过《关于子公司中航卓越锻造（无锡）有限公司投资特大环形锻件及小型精密异型环锻件生产线建设项目的议案》。该项目将新建2 条生产线：一是特大环形锻件生产线20000 吨；二是小型精密异型环锻件生产线10000 吨。项目投资估算约10265 万元，其中：将投资1000 万元新建8000 平方米的全框架结构四连跨厂房一座；300 万元进行基础、地坪建设；6215 万元用于购置设备；其他配套设施580 万元；流动资金2200 万元。项目资金来源：一是股东借款5000 万元，其中：中航重机借款2000 万元，另外3 名股东各借款1000 万元。二是银行融资。

点评：该项目的建设将发挥中航重机在锻造领域的技术优势，提升中航卓越在当地的竞争力。根据可研报告，项目实施完成后将实现销售收入3亿元，实现利润1789.2亿元。风险在于中航卓越所在地是锻造企业聚集地区，同等规模的企业较多，公司存在市场开拓的压力。

6）董事会同意将由子公司中航力源液压股份有限公司实施的原募投项目“新增技改能力建设项目”变更为“高强度精密液压铸件建设项目”。

点评：项目实施主体仍为金河铸造，项目建设完成后,公司铸件产量由现在的6,000 吨增加到30,000 吨，铸件机加工能力由目前的2,000 吨增加到15,000 吨。项目总投资23,441 万元，主要用于新建两条铸造生产线，其中：募集资金13,469 万元，贷款9,000 万元，国拨资金972 万元。原募集资金剩余1,955 万元，仍按原计划用于购置土地及基础建设。项目完成建设投产后，达产后每年可实现产品年营业（销售）总收入39,300万元，年利润总额4,222 万元，年所得税1,055 万元，年税后净利润3,166 万元。该项目实际为原募投项目的升级版，有利于金河铸造的长远发展。

7）公司董事会审议通过《关于子公司中航力源液压股份有限公司变更部分募投项目建设“关键液压基础件建设（一期）项目”的议案》。同意将由子公司中航力源液压股份有限公司实施的3 个原募投项目 “年产6.2 万台套整体液压传动装置生产线建设项目”、“成套液压系统开发及产业化项目”和“液压基础产品研发和产业化能力建设项目”，合并变更为“关键液压基础件建设（一期）项目”。

点评：本次募投项目变更为原项目的升级版，项目建设地点由原建设地贵阳国家高新技术开发区，现拟变更为苏州相城经济开发区漕湖产业园。项目实施主体由中航力源液压股份有限公司实施，拟调整为由中航力源液压（苏州）有限公司（暂定名，以工商注册为准）。原项目投资2.07亿元，拟调整为3.79亿元，其中募集资金20,700 万元，银行借款11,898 万元，建设期利息717 万元由建设单位自筹资金解决；项目铺底流动资金4,609 万元，由企业自筹资金解决。根据可研报告，项目建设完成投产后，达产年可实现产品年营业（销售）收入47,300万元，年营业（销售）税金及附加386万元，年税后净利润5,122万元。该项目变更可以使公司的液压产品区域布局更加合理，并且提高公司的业绩。

8）公司公告公司预计无法在2010 年10月13日前复牌并披露重组预案，主要基于以下原因：

1、交易对方涉及资产管理公司，其关于本次重组交易的内部决策程序较为复杂；

2、交易标的公司涉及外资子公司，提供本次重组交易相关信息所需时间较长；

3、本次重组停牌期间恰逢“中秋节”及“国庆节”两大假期。

经公司申请，公司股票将延期16天复牌，即最迟在2010年10月29日前复牌。

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