巨星科技：放在机械板块的消费股

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巨星科技：放在机械板块的消费股

公司产品主要销往发达国家居民消费市场，企业核心价值在于掌控销售渠道。

　　而公司行业属性在国内属于五金工具，市场将公司定位于普通机械企业，导致价值低估。
公司产品出口占九成以上，以欧美家用消费为主，欧美的经济复苏将拉动需求回升。从公司产品第一出口国美国的消费者信心指数正在逐步企稳，五金水暖件的销售额逐步复苏。其次收购的国外品牌扩大了销售渠道，1-2年内可望增加3亿元销售收入。此外公司正大力布局国内市场，估计今年国内销售额约有1千元，我们估计精品店、连锁店加上工矿企业团体采购，未来3-5年有望将国内市场做到10亿元的规模。我们预计公司基于2010年的营业收入复合增长率为25.8%。

　　公司经营的是传统五金产品，但经营模式颇有特点：公司人员主要集中在研发、销售、供应链管理、质量管理四个部门。公司运营特点就是牢牢把握销售渠道，持续优化产品设计、保障供应链流畅运作、严格质量管理。这种模式抗风险能力较强，现金流充裕，不同于一般简单的工具制造商。

　　基于上述假设，我们预测2010-2012年公司主营收入分别为19.9、25.1、31.5亿元，净利润为2.98、3.72、4.82亿元，净利润基于2010年的复合增长率为27.2%，每股收益分别为1.18、1.47、1.90元。

　　我们选择中小板中同属于消费类的齐心文具(20.78,-0.02,-0.10%)、浙江永强(40.25,0.22,0.55%)，产品近似的江苏通润(15.45,-0.10,-0.64%)、山东威达(12.34,-0.23,-1.83%)，以及下游应用面较广的胜利精密(15.61,0.00,0.00%)作为估值参考板块。2010年样本公司PE的均值36倍，预计巨星科技(35.79,0.35,0.99%)2010年每股收益1.18元，则对应合理股价为42.28元。11月3日公司收盘价33.68元，给予“买入-A”的投资评级。

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