徐工机械（000425）：H 股发行方案点评 国际化拉开大幕

---

徐工机械（000425）：H 股发行方案点评 国际化拉开大幕

事件：

　　公司发布董事会决议公告称，公司计划发行H 股，发行H 股股数不超过发行后公司总股本的20%，并授予联席簿记管理人不超过本次发行的H 股股数15%的超额配售权。

　　同时，为实施公司“国际化”战略，提升国际市场开拓能力，公司计划向全资子公司徐工进出口增资7000 万元，用于徐工进出口开拓国际业务，包括在境外投资等。公司计划以2010 年12 月31 日审计结果为基础，以公司2010 年12 月31 日总股本1,031,379,077 股为基数，向全体股东每10 股送红股10 股，每10 股派发现金1.20元（含税）。若公司于2011 年12 月31 日之前完成本次发行H 股股票并上市，则于前述利润分配方案实施完毕之后，本次发行H 股股票并上市之前公司的滚存利润由本次发行H 股股票并上市后的新老股东共同享有。

　　点评：

　　公司H 股发行方案尚需经过股东大会审议，以及境内外有关政府、监管机构的批准。公司前次募集资金到位时间为2010 年9 月29 日，扣除发行费用后实际募集资金净额为49.27 亿元，前次募集资金项目中的“发展大型履带式起重机技改项目”已经实施完成并达到预期收益，其余项目目前基本处于完成前期土建工作、部分设备到位的阶段，正在按计划执行。

　　公司现有总股本1031379077 股，若不考虑10 送10 分配预案，根据公司此次H 股发行计划，H 股发行数量不超过257,844,700 股，超额配售数量不超过38,676,700股，那么H 股发行上市后超额配售前，总股本不超过1,289,223,777 股；股发行上市且超额配售后，总股本不超过1,327,900,477 股。考虑公司目前股价，预计H股募集资金在120-180 亿元左右，公司总股本增加15%-20%之间。

　　我们认为，公司H 股发行，有利于提高徐工品牌的全球知名度，有利于公司开展国外并购投资工作，有利于公司扩大出口份额，有利于公司进行产业升级和核心零部件配套，有利于改善公司资本结构增强竞争力。发行H 股是公司国际化具有里程碑意义的一步。

　　至此，工程机械三巨头均提出了H 股融资计划（其中中联重科已经完成了H 股发行上市工作），意味着中国工程机械行业的领军企业将在国外实体经济和资本市场大展拳脚，开始更广和更深意义上的国际化进程。

　　我们预计，徐工在完成H 股发行工作后，将继续推进集团改制工作，投资者可以持续看到公司激励机制的改善和管理效益的提升。

　　盈利预测与投资建议：按照现有10.31 亿总股本，预计2010-2012 年公司EPS 分别为2.72、3.73、4.73 元，其中2011 和2012 年业绩分别较前次预测上调了0.26、0.49 元，上调的理由是因为公司目前毛利率水平没有体现行业龙头地位，在公司建立统一的采购平台、加强内部管理之后，2011 和2012 年各产品毛利率都存在较大的改善空间。上调公司目标价至70 元，相当于2011 年H 股发行摊薄前业绩18.75倍、摊薄后业绩23 倍左右，增持评级。

---

推荐给朋友 评论 关闭窗口

推荐信息

□于都县首台大型农田作业机械推广成功 □东部公交技改立异再获国家专利 □徐工最大吨位液压抓斗经过江苏省严重配备及要害部件认 □2008年机械工业增速放缓态势分析 □　天津航空飞机出毛病 73名旅客6小时停留宁波栎社机场

上一篇:建筑机械行业：中国迎来高铁时代
下一编:达喀尔江耀桓挽救麻俊昆 郭宏志机械故障退赛