机械行业温和回落 三大子行业景气度渐显

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机械行业温和回落 三大子行业景气度渐显

　　我们认为，机械行业景气度仍处于温和回落的过程之中，从产业链上下游和横向比较来看，机械行业可以作为次优选择，配置比例可以适当提高，维持机械行业“中性”的投资评级。景气度可能上升的子行业是铁路设备，景气度可以维持的子行业是重型机床和航天军工业，推荐中联重科、天马股份和中国卫星。

　　行业整体温和回落

　　2008年1—7月，我国机械工业生产销售稳步增长，全行业共完成工业总产值51426亿元，同比增长28.8%；完成销售产值50119亿元，同比增长29.46%。虽然7月生产增速2008年首次出现环比回落，销售增速延续上月回落的走势，但仍呈较快增长态势。

　　我们预计三季度上市公司业绩同比和环比将双降。从需求来看，三季度固定资产投资增速将回落，而对于很多细分行业如工程机械，本来就是淡季，加上奥运会项目停工和银行收紧信贷等因素，预计三季度机械产品销量增速明显放缓。三季度的钢材成本仍在高位，因此毛利率可能继续下降。不过由于原材料价格出现回落，预计机械行业四季度成本压力将会有所缓解。

　　受全球经济下滑的影响，我国外需增速放缓，实际出口在长期内将处于下降通道。但这对以内需为主导的铁路设备、数控机床、航天军工制造业影响甚微。从产品定位、国际市场、企业竞争力来看，我国出口潜力最大的也是工程机械行业。虽然中短期将受到全球经济衰退的影响，但出口空间依然巨大。

　　铁路设备业景气度提升

　　上半年铁路基本建设投资加速。2008年1-8月，我国完成基本建设投资1374.8亿元，同比增长64.2%，增速有加快的趋势。根据铁道部公布的铁路建设项目计划，今明两年新开工的铁路建设项目的总投资额接近1万亿元，铁路投资继续加快。另外，城轨交通市场放开后，地铁建设也步入快速发展期。根据地铁规划，2008年和2009年开工的地铁项目投资总额约为1800亿元，我国将于2015年前在15个城市建造总里程达1600公里的64条城市轨道线路。

　　由于铁路行业投资加速，铁路设备行业景气度逐步提升。铁路运输设备制造业的销售收入增速在高位平稳运行，2008年1—5月销售收入同比增速为27.4%，同比提高10.8个百分点。铁路运输设备制造业的毛利率自2007年2月份以来开始步入上升周期，前5个月的毛利率为15.6%，同比上升1.4个百分点。

　　目前，我国铁路正处在产品升级换代的转型期，未来铁路机车的发展趋势以高速、重载的大功率机车为主导，同时，电力机车将比内燃机车得到更快的发展。随着大功率机车销售比例的提高，机车行业的整体毛利率将快速增长。

　　得益于铁路设备“70%国产化率”的要求，铁路配件制造业的景气比铁路设备整车制造业早一年进入景气周期，目前毛利率已处在较高水平并且平稳运行。铁路设备行业的发展必然以铁路配件的发展为前提，预计未来几年铁路配件行业的毛利率将得到保持或略有上升。

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